科技巨头微软持续投入AI（人工智能）但云业务增速放缓，令投资者感到不安。
当地时间1月28日，微软公布截至2025年12月31日的2026财年第二财季业绩，第二财季营收812.73亿美元，高于市场预期的803亿美元，同比增长17%；不算OpenAI的影响，净利润同比增长23%至308.75亿美元；摊薄后每股收益4.14美元，高于市场预期的3.97美元。
在业绩指引方面，微软预计公司下一财季营收将达到806.5亿美元至817.5亿美元之间，中间值812亿美元基本符合市场预期；预计Azure云业务的增长率达到37%至38%区间，市场平均预期为37.1%。
微软董事长兼CEO萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）表示：“我们目前仍处在AI普及的初期阶段，但微软已经打造出一个规模超过我们部分最大核心业务的AI业务。我们正在整个AI技术栈上持续推进技术前沿，为客户和合作伙伴创造新的价值。”
报告期间，微软通过回购股票和派发股息的方式向股东返还了127亿美元现金。
微软上财季业绩表现。来源：微软财报
28日当天，微软（Nasdaq：MSFT）股价全日涨0.22%收于每股481.63美元，总市值3.58万亿美元。财报发布后，公司盘后股价出现震荡，一度跌超7%。
资本支出同比增长66%创纪录
资本支出方面，微软本财季资本支出高达375亿美元，创下历史新高，同比增长66%，高于市场预期的343.1亿美元。其中大部分被用于增强公司的AI能力，约三分之二的支出用于投入CPU和GPU等“短期资产”。
纳德拉在财报电话会上表示：“仅在本季度，我们就新增了近1吉瓦（GW）的总产能。”
微软首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）表示，客户需求仍在持续超过公司供给：“因此，我们必须在多个方面取得平衡：一方面更好地满足不断增长的Azure云需求；另一方面，还要在微软365 Copilot、GitHub Copilot等服务中扩大第一方AI的使用，同时增加对研发团队的资源配置、加速产品创新，并持续更换已到产品生命周期末期的服务器和网络设备。”
财报还显示，在该财季，对OpenAI的投资使微软的净利润增加76亿美元、EPS提升1.02美元；而在2025财年第二季度，该投资导致公司净利润减少9.39亿美元、EPS下降0.12美元。
机构担忧过于依赖OpenAI
分业务来看，微软最受市场关注的智能云部门在本财季营收329亿美元，较上年同期增长29%。不过，其中，Azure云业务营收同比增长39%，低于上一财季的40%。
截至2025年末，微软的商业剩余履约义务（CRPO）飙升至6250亿美元，同比增长约110%，主要得益于OpenAI与微软达成的2500亿美元云服务承诺。微软表示，其中约45%的合同金额来自OpenAI，其余部分（包含Anthropic承诺的300亿美元）同比增长了28%。
一些分析师指出，微软对OpenAI的过度依赖令人担忧，意味着市场情绪与OpenAI的表现密切相关。
投行Jefferies的分析师Brent Thill表示：“微软的订单积压情况确实非常好，但OpenAI的比例占到45%，又把问题拉回到原点：OpenAI是否有能力实现这些财务目标，从而向甲骨文、微软以及其他多家服务提供商支付相关费用？”
此外，微软的生产力和业务流程部门在上财季营收同比增长了16%至341亿美元。其中，微软365商业云服务营收增长了17%；微软365消费者云服务营收增长了29%；商业社交网站LinkedIn营收同比增长11%；商业应用Dynamics产品和云服务营收同比增长19%。
纳德拉强调，得益于在Windows系统中的集成，公司旗下AI平台Copilot的用户数量增长了三倍。
报告期间，包括游戏业务在内的个人计算部门营收达到143亿美元，同比下降3%。其中，Xbox内容和服务营收同比下降5%；为设备制造商提供的Windows OEM操作系统许可证和设备营收同比增长1%；不包括流量获取成本的搜索和新闻广告服务营收同比增长10%。
尽管Xbox营收下降，但纳德拉强调，公司在云游戏串流业务中看到了积极的信号：“在Xbox平台上，我们看到了创纪录的PC玩家数量和付费云游戏时长。”
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